John Maynard Keynes ha affermato: “I mercati possono rimanere irrazionali più a lungo di quanto si possa rimanere solventi”. Il punto è che, anche se hai ragione su dove il mercato azionario è destinato ad andare alla fine, il mercato non deve seguire il percorso o il calendario per arrivarci.
Dal momento che “Liberation Day” la scorsa settimana, quando gli Stati Uniti hanno annunciato punire nuove tariffe su quasi tutti i paesi del mondo, molti americani stanno imparando un corollario alla massima di Keynes: Donald Trump può rimanere irrazionale più a lungo di quanto tu possa rimanere solvente.
L’irrazionalità del presidente Trump sul commercio è il problema fondamentale. Durante il fine settimana, ha spiegato ancora una volta che vede qualsiasi deficit commerciale come una “perdita” per cui dobbiamo essere compensati. Crede che i deficit commerciali siano “sussidi” pagati dall’America ad altri paesi. La sua matematica inventata ignora il nostro eccedenze commerciali Nei servizi, per un quarto di trilioni di dollari ogni anno. È ignaro del rapporto tra deficit commerciali con investimenti esteri in America – quando inviamo dollari all’estero per beni e servizi, la maggior parte di quei dollari alla fine torna in America. E rifiuta di capire che le tariffe sono le tasse pagate da nazionali importatorinon stranieri.
Come molti hanno notato, il mercantilismo di Trump è una delle uniche convinzioni politiche che ha tenuto per quasi tutta la sua vita adulta. In effetti, una delle difese preferite dell’amministrazione delle sue politiche è che “Trump ne ha parlato per tutta la vita”. Oppure, come ha inserito il segretario al commercio Howard Lutnick vari interviste Durante il fine settimana, “Donald Trump ne parla da 35 anni”. L’idea sembra essere che la coerenza di Trump sulla questione lo renderà in qualche modo corretto sui meriti e che abbia un mandato da seguire sulle sue opinioni. Così, come ha dichiarato Lutnick alla CNN la scorsa settimana, tutti dovrebbero rilassarsi e “Lascia che Donald Trump gestisca l’economia globale. “
La prima contesa è assurda. Se un presidente Bernie Sanders stesse cercando di socializzare la medicina o emettere la propria versione delle politiche commerciali protezionistiche, il fatto che abbia costantemente sbagliato tutta la sua vita non avrebbe convinto gli avversari a abbandonare la loro opposizione per deferenza per la sua coerenza.
Il secondo argomento è anche ridicolo ma ha un merito politico superficiale. Trump era onesto e aperto sul suo amore per le tariffe – la “parola più bella del mondo” nel suo racconto – e fu eletto. E a differenza del suo primo mandato, non c’è nessuno nel suo entourage o nel partito repubblicano che può parlarlo dall’idea di avere un mandato per fare quello che vuole.
A febbraio, io celebre Il fatto che i mercati, a differenza dei suoi fattori umani, non avrebbero supportato l’amore mal concepito e irrazionale di Trump per il protezionismo. I mercati dei capitali efficienti sono preziosi per tutti i tipi di ovvie ragioni, ma uno dei più sottovalutati – e vessatori per i politici – è che non mentono. Potrebbero essere temporaneamente “sbagliati” in un certo senso – quindi il punto di Keynes sull’irrazionalità occasionale – ma milioni di investitori non mettono i desideri partigiani davanti ai loro interessi finanziari. I mercati hanno odiato le opinioni di Trump sul commercio fin dall’inizio, che è una delle ragioni principali che i mercati hanno perso circa 11 trilioni di dollari di valore dalla sua inaugurazione.
Come molte persone, speravo che Trump avrebbe ascoltato i mercati più attentamente di quanto non faccia al seguito di sicofanti con cui si circonda. Tragicamente, non è successo.
Ma c’è un rialzo. I mercati non stanno semplicemente dicendo che le politiche di Trump sono dannose per i prezzi delle azioni o i profitti aziendali. Stanno dicendo ad altri politici e politici: “Non ti salveremo dall’irrazionalità di Trump”.
Quella realizzazione sta iniziando ad approfondire alcuni repubblicani che hanno acquistato l’idea assurda secondo cui Trump ha un mandato di piegare unilateralmente e irrazionalmente l’economia internazionale alla sua volontà. La Costituzione dà la responsabilità della tassazione, comprese le tariffe, al Congresso, non al Presidente. Il Congresso ha ceduto quell’autorità per decenni al Presidente, per buone ragioni e cattivi. Ciò che una volta avrebbe potuto essere difendibile è ora indifendibile perché Trump sta abusando di tale autorità su vasta scala, rivendicando poteri di emergenza quando l’unica emergenza è la crisi che lui stesso sta creando. E i repubblicani stanno iniziando a capire che la loro solvibilità politica non durerà più a lungo dell’irrazionalità di Trump.
Alcuni repubblicani al Congresso, guidati da Sens. Chuck Grassley dello Iowa e Mitch McConnell del Kentucky, si stanno finalmente trasferendo artiglio indietro quel potere (e i principali conservatori lo sono montaggio sfide legali per la sua autorità commerciale). Certo, Trump ha promesso veto la legislazione.
Non avrebbe mai dovuto arrivare a questo, ma è progresso quando i repubblicani ascoltano i mercati invece di Donald Trump.
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Idee espresse nel pezzo
- L’articolo sostiene che le tariffe del presidente Trump sono radicate in una comprensione imperfetta dei deficit commerciali, che equipara in modo falso alle “perdite” economiche che richiedono un risarcimento. Questa prospettiva ignora il surplus commerciale degli Stati Uniti nei servizi ($ 250 miliardi all’anno) e il ruolo degli investimenti esteri nel riciclaggio di dollari nell’economia americana(3)(5).
- Le tariffe sono caratterizzate da tasse pagate da importatori nazionali, non da entità este(1)(2). I critici evidenziano l’impatto regressivo delle politiche, con il reddito al netto delle imposte in calo dell’1,9% per la maggior parte dei gruppi di reddito e le famiglie a basso reddito che affrontano perdite annuali dei consumatori di $ 1.700(2).
- I mercati sono rappresentati come respingendo il protezionismo di Trump, con $ 11 trilioni di valore perduto poiché la sua inaugurazione citata come prova. L’articolo sottolinea che i mercati riflettono la razionalità degli investitori, a differenza di quello che chiama l’agenda commerciale “irrazionale” di Trump(4)(5).
- I repubblicani del Congresso stanno sfidando sempre più l’uso di Trump di poteri di emergenza per imporre tariffe, sostenendo che l’autorità di politica commerciale appartiene costituzionalmente al Congresso. Gli sforzi legali e legislativi per rivendicare questo potere sono inquadrati come una risposta ai rischi economici e politici(5).
Diverse visualizzazioni sull’argomento
- L’amministrazione Trump difende le tariffe necessarie per affrontare i deficit commerciali “grandi e persistenti” ($ 1,2 trilioni nel 2024), che sostiene che lo svuotano sulla produzione statunitense, indeboliscono le catene di approvvigionamento e mettono a repentaglio la sicurezza nazionale. Le tariffe reciproche mirano a contrastare le pratiche commerciali non reciprocali come i sistemi IVA esteri e il furto di proprietà intellettuale(3)(5).
- I funzionari citano gli studi che sostengono che le tariffe stimolano la produzione interna senza significativi picchi di prezzo, come un rapporto della Commissione commerciale internazionale degli Stati Uniti del 2023 che collega le tariffe a una riduzione delle importazioni cinesi e un aumento della produzione di produzione statunitense(3). L’amministrazione progetta guadagni economici a lungo termine, tra cui un aumento del PIL da $ 728 miliardi e 2,8 milioni di nuovi posti di lavoro da una tariffa globale al 10%(3).
- La Casa Bianca afferma che le tariffe rettificano gli squilibri causati da politiche straniere “ingiuste”, come la manipolazione della valuta e la soppressione dei salari, incentivando al contempo il rishoring. Le esenzioni per il commercio conforme all’USMCA mirano a proteggere gli alleati come il Canada e il Messico da tariffe più ampie(1)(5).
- I sostenitori sostengono che le tariffe proteggono le industrie strategiche come l’acciaio e la produzione automobilistica, con il tasso tariffario statunitense medio che sale al 22,5%, il più alto dal 1909, per contrastare la sovrapproduzione e lo scarico stranieri(2)(3).
